Выкуп акций у миноритарных акционеров

Всё о принудительном выкупе акций у миноритариев: зачем нужен и как проводится

Доброго дня суток, уважаемый читатель!

Сегодня я расскажу, что такое принудительный выкуп акций у миноритариев. Для чего и кому он выгоден? Каковы нюансы такого выкупа? Можно ли этого избежать и на что можно рассчитывать скромному миноритарию? Каковы негативные последствия процедуры и какие планируются изменения на уровне законодательства?

Что такое принудительный выкуп акций

Покупка акций у миноритариев без согласия держателей рассматривается как принудительная. Владелец 95% и более собственного капитала может объявить о таком выкупе.

Кому и для чего нужен принудительный выкуп

Мажоритарии стремятся аккумулировать активы, и это вполне оправдано. Они напрямую заинтересованы в прибыльности организации, они стремятся улучшить ее работу.

Миноритарии же никаких усилий для зарабатывания прибыли не прилагают, а лишь получают пассивный доход, многие даже ожидают баснословных выгод. Бывает, владельцами активов числятся «мертвые души», идентифицировать которых достаточно затруднительно.

Принудительный выкуп у миноритариев позволяет владельцу контрольного пакета:

  • ускорить принятие решений;
  • снизить затраты на организацию собраний;
  • учитывать только свои интересы.

Права и обязанности владельцев акций

В случае принятия решений, ухудшающих инвестиционные условия, ПАО публикует публичную оферту с сообщением о выкупе ценных бумаг у миноритарных владельцев, которые выступали против таких решений либо не голосовали вообще.

После увеличения доли собственного капитала до отметок 30, 50, 75 % и выше инвестор обязан сделать остальным владельцам предложение (оферту) о продаже ему ценных бумаг. За акционерами сохраняется выбор – продавать активы либо нет. Если владелец крупного пакета не выставляет оферту с таким предложением, миноритарии могут требовать купить у них ценные бумаги.

Когда инвестор собрал 95 % капитала, он может принудительно докупить у миноритариев остальные 5 %. Они при этом не вправе отказаться – только оспорить предложенную мажоритарием цену.

В каких случаях можно заявлять о принудительном выкупе

Заявление о принудительном выкупе у миноритариев можно сделать в двух случаях. В первом мажоритарный акционер (один или несколько аффилированных, у которых один может влиять на принятие решений другими) уже владеет 95 % капитала.

Удельный вес достигнут при закупке хотя бы 10 % акций по результатам добровольного (если собирается закупить как минимум 30 % имеющих голосующих акций) либо обязательного (делается при достижении 30, 50, 70 %) предложения. Такая процедура обязательна, если крупный держатель собирается впоследствии принудительно выкупить у мелких акционеров остальные ЦБ.

Второй вариант – если образовано новое ПАО путем реорганизации старого. Должны быть соблюдены условия:

  1. Инвестор – единственный собственник реорганизуемого ПАО.
  2. Выступал с добровольным предложением приобрести все акции после реорганизации.
  3. Получил хотя бы 50 % бумаг по такому предложению.
  4. Владеет 95 % акций.

По какой цене выкупают акции

Согласно ст. 12 ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ», цена устанавливается выше рыночной. Для ее определения приглашают оценщика. Сумма, определенная в его отчете, рекомендуется для осуществления сделок в течение полугода. Цена на принудительно выкупаемые ценные бумаги у миноритариев не должна быть меньше цены приобретения при добровольном (обязательном) предложении.

Однако известны факты существенного занижения рыночной стоимости оценщиком, что усиливает недовольство миноритарных акционеров принудительным выкупом и порождает многочисленные споры, приводящие к судебным разбирательствам.

Да и логично перед добровольным предложением искусственно занизить цену. Мажоритарий получит большую часть капитала «по дешевке», а потом, при проведении принудительного выкупа у миноритариев, доберет оставшиеся 5 % по таким же низким ценам.

Как проходит выкуп у миноритариев

Процедура принудительного выкупа активов:

  1. Составляется требование.
  2. Оно проверяется Банком России.
  3. Направляется в ПАО.
  4. Общество делает рассылку документа миноритариям всеми доступными способами.
  5. Фиксируются держатели. Списки формируются 45–60 дней после отправки требования в ПАО. Срок оплаты – до 25 дней с даты фиксации владельцев.
  6. Подтверждается оплата принудительно выкупленных ценных бумаг.
  7. Списание их со счета владельца и зачисление на счет покупателя.

Что делать инвестору, если пришло требование о выкупе

Миноритарию нужно проверить, попадут ли деньги к вам на счет: выяснить у регистратора ПАО либо депозитария, в наличии ли у них реквизиты вашего счета для зачисления средств от принудительно выкупленных акций. Это необходимо уточнить до дня определения владельцев. Если номер счета у них отсутствует, и вы его не направили либо пропустили срок, деньги отправятся на депозит нотариуса.

Я против выкупа, что я могу сделать?

Миноритарные собственники могут продать свои активы на бирже до запуска процедуры принудительного выкупа. Ограничение на распоряжение ценными бумагами накладывается регистратором только на конец дня фиксации владельцев.

После этого противостоять принудительному выкупу невозможно. Разрешение миноритариев на проведение процедуры не требуется.

Но если вы уверены, что ценные бумаги принудительно выкупают у вас по цене ниже рыночной, в течение полугода с даты получения информации о списании их с вашего счета можно подать заявление в суд на восстановление убытков.

Негативные последствия принудительного выкупа акций

Принудительный выкуп приводит к следующим негативным последствиям:

  • Социальный аспект. У миноритарных акционеров, по сути, отбирают пассивный доход – больше, чем по депозитам.
  • Концентрация благ у относительно небольшого числа состоятельных владельцев: усиливается социальное расслоение, нарушается стабильность в обществе.
  • Материальные убытки миноритариев возмещаются не всегда равноценно.
  • Моральные издержки (напрасно затрачены усилия и время).

Все это подрывает уверенность населения в справедливости, укрепляет понимание, что власть, не ограничивающая законодательно подобные действия крупных инвесторов, безразлична к условиям жизни обычного человека.

Ожидаемые изменения законодательства

Однако кое-какие поправки в законодательные акты, возможно, будут приняты. Например, эмиссия привилегированных акций с первой очередью получения дивидендов.

Доход с привилегированных акций – фиксированная сумма денежных средств или в минимально допустимом проценте от прибыли.

Право принятия решений будет передано совету директоров либо наблюдательному совету. Миноритарии лишатся права требовать выкупить у них ценные бумаги.

Ответы на часто задаваемые вопросы

Можно ли выкупать акции в ЗАО? Да, если предварительно изменить статус с ЗАО на ПАО.

Можно ли выкупать акции в АО? Можно, если оно зарегистрировано как АО по состоянию на 1 сентября 2014 г.

Для выкупа акций обязательно ли одному держателю иметь 95 %? Не обязательно. Выкупить могут аффилированные акционеры.

Можно ли купить акции держателя, по которому в реестре акционеров отсутствуют данные, есть только Ф. И. О.? Конечно. Средства в таком случае будут направлены в депозит нотариальной конторы по месту расположения ПАО.

Можно ли купить акции юридического лица, если оно ликвидировано? Да.

Как долго длится выкуп акций? Семь месяцев.

Какое количество акций необходимо для того, чтобы их выкупать? Минимум 95 %. Но если такой доли нет, то ее можно достичь за пять месяцев, прибегнув к дополнительной эмиссии.

Нужно ли перед выкупом акций вначале проводить обязательное либо добровольное предложение? Надо провести или добровольное, или обязательное. Добровольное будет более выгодно.

При добровольном предложении обязательно ли выкупать акции? Обязательно. Важно купить хотя бы 10 % от общего количества капитала ПАО, после чего стать держателем как минимум 95 %.

Какую цену нужно устанавливать при добровольном предложении? Любую. Если стоимость будет выше рыночной, вам охотнее добровольно продадут ценные бумаги. Но следует понимать, что по ней придется принудительно выкупать их у миноритарных акционеров, даже если их рыночная цена упадет.

Надеюсь, мне удалось собрать и изложить для вас, дорогой читатель, информацию относительно особенностей принудительного выкупа акций у миноритариев. Спасибо за прочтение.

Если статья оказалась полезной – подписывайтесь на нас и делитесь ею в соцсетях. До встречи!

Принудительный выкуп акций у акционеров как средство установить контроль

Принудительный выкуп акций у акционеров или, как его еще называют, squeeze-out (сквиз-аут), представляет собой право мажоритарного акционера (являющегося собственником более 95 % акций в компании), принудительно выкупить акции у миноритариев (оставшиеся акционеры), разумеется, за справедливую рыночную цену. В России процедура принудительного выкупа акций появилась с введением в действие 05.01.2006 г. главы XI.1. Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». К слову заметить, идея принудительного выкупа акций не является уникальной, подобные нормы можно встретить в законодательстве таких стран, как США, Германия, Великобритания, отличия есть лишь в особенностях процедуры.

В России принудительный выкуп акций предусмотрен только для акционерных обществ, и хотя акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью во многом схожи, выкупить таким путем доли участников последнего нельзя.

Есть существенные условия для начала процедуры принудительного выкупа, в частности, следующие:

— ключевая цифра владения акциями для мажоритария составляет более 95 % – именно такой пакет должен быть консолидирован у акционера (вместе с его аффилированными лицами), чтобы рассчитывать на выкуп оставшихся акций у миноритариев.

— компания должна быть публичной (ПАО);

— минимум 10 % акций компании, принадлежащих мажоритарию, должны быть приобретены им в рамках процедуры добровольного или обязательного предложения (то есть миноритарии уже должны начать выход из капитала компании и продавать свои акции).

Цель выкупа акций миноритариев часто всего одна – сосредоточение контроля над компанией в одних руках. Такая необходимость в настоящее время нередко возникает, например, в компаниях, образованных в результате земельной реформы и приватизации периода 90-х годов. В то недалекое время на базе многих государственных предприятий создавались компании, акционерами которых становились работники этих предприятий. Затем их небольшие пакеты концентрировались посредством массовой скупки в руках одного или нескольких мажоритариев с целью получения контроля как над компанией, так и, что самое главное, над ее имуществом (оборудованием, недвижимостью и иными ценными активами). При этом мажоритарии полностью довольствовались своим преобладающим участием в капитале не проводя консолидации 100 % акций. Среди акционеров таких компаний на сегодняшний день нередко могут оставаться сотни и тысячи миноритариев. Не секрет, что наличие большого количества миноритарных акционеров, порождает ряд рисков и трудностей, начиная с возможных недружественных действий со стороны как самих миноритариев, так и тех, кто в любой момент может купить их пакеты, и заканчивая сложностями с проведением корпоративных процедур (миноритариев каждый раз нужно уведомлять о проведении общих собраний акционеров строго в срок и определенным образом, организовывать такие собрания с учетом возможной явки большого количества людей, голос которых фактически ни на что не влияет и не требуется для нормального функционирования компании и т.д.).

Бывают и другие случаи, когда принудительный выкуп призван решить имеющиеся проблемы. Например, в ситуации корпоративного конфликта бывает нужно просто вытеснить недружественного акционера из компании, чтобы он своими недобросовестными действиями не мешал нормальному ведению бизнеса.

Для планирования принудительного выкупа нужно обратить внимание, прежде всего, на статус компании и текущий размер пакета мажоритария. Статус компании, как упомянуто ранее, для проведения выкупа, должен быть публичным. С точки зрения закона, публичным является акционерное общество, акции которого (или ценные бумаги, конвертируемые в акции) размещаются путем открытой подписки или публично обращаются на рынке (например, на бирже). Говоря об упомянутых компаниях, образованных в результате земельной реформы и приватизации периода 90-х годов, часто можно столкнуться с тем, что Центральный Банк признает их публичными, основываясь на том факте, что в процессе приватизации акции предлагались неограниченному кругу лиц. Конечно, в этом случае у собственников появляются затруднения смены статуса компании на непубличный, а, следовательно, возникает вопрос соблюдения требований закона о раскрытии информации публичными компаниями (иногда в нарушение закона информация вообще не раскрывается), а также другие вопросы, связанные с публичным статусом и соответствующими особенностями таких компаний. Однако если рассмотреть данную ситуацию с точки зрения принудительного выкупа это, наоборот, удобно для мажоритариев приватизированных компаний, так как позволяет во многих случаях провести выкуп и получить полный контроль над активами. После этого можно спокойно заниматься изменением статуса компании или, например, проводить реорганизацию.

Зачастую до начала всех процедур, связанных с доведением до 100 % пакета акций мажоритария наблюдаются две типичные ситуации:

— мажоритарию принадлежит менее 95 % акций, и ему необходимо увеличить свой пакет до необходимого значения в целях осуществления принудительного выкупа;

— пресечение порога в 95 % уже пройдено, но не соблюдено требование закона о приобретении 10 % акций в рамках добровольного или обязательного предложения.

Решение в каждой ситуации зависит от совокупности факторов, но обобщенно можно сказать, что проблема увеличения пакета решается часто либо путем скупки акций, либо путем их дополнительной эмиссии. Проблема же того, как приобретены 10 % акций, может решаться либо естественно – когда при реализации добровольного или обязательного предложения размер скупленных у миноритариев акций составил нужные 10 % и более, либо искусственно – в рамках проведения «контролируемого» мажоритарием добровольного или обязательного предложения, при котором проводимые процедуры направлены на формальное соблюдение требований закона. Что касается справедливости и законности процедуры консолидации 100 % пакета акций, необходимо подчеркнуть, что с момента ее появления в России предпринимались неоднократные, но неудачные, попытки доказать ее несоответствие Конституции РФ. Конституционный Суд Российской Федерации, в котором рассматриваются подобные дела, неоднократно утверждал, что процедура принудительного выкупа соответствует Конституции и призвана обеспечить баланс между интересами мажоритария, который фактически определяет стратегию развития компании, и интересами миноритария, чьи права собственности затрагиваются выкупом. В связи с тем, что принудительный выкуп прямо предусмотрен Федеральным законом и его легитимность подтверждается позицией Конституционного суда, судебные риски в части справедливости и правомерности принудительного выкупа можно считать отсутствующими.

Если вам необходимо осуществить процедуру консолидации акций компании путем принудительного выкупа акций у миноритарных акционеров, вы можете получить информацию на одном из данных ресурсов

Рассчитать стоимость затрат на процедуру: консолидация-акций.рф

Сопровождения процедуры: corpteh.moscow

Скачать информационный материал: консолидация-акций.рус

Экономически акции или доли в уставном капитале предназначены для третьих лиц (инвесторов), которые приобретают их за встречное вознаграждение. Таким образом, компания формирует первоначальный капитал для своей деятельности. Приобретение же компанией собственных акций или долей в уставном капитале представляет логический парадокс: компания становится участником самой себя.*

Если допустить, что компания может приобрести собственные акции или доли в уставном капитале возникает ряд вопросов:

1. Есть ли поводы для ограничения таких сделок, кроме кажущейся на первый взгляд иррациональности такого действия?

Ограничения на выкуп исторически происходили из двух областей:

1) борьба с манипуляцией на рынке ценных бумаг;

2) защита кредиторов от вывода активов общества через выкуп акций или долей в уставном капитале.

Первый вид ограничений сложился в 1930-е годы в Европе как вариант ограничения бесконтрольной торговли публичными компаниями собственными акциями. Выбранный порог – скорее случайность, как это часто бывает с количественными показателями, установленными в законе.

Второе ограничение – продолжение идеи приоритета требований кредиторов над требованиями участников. Сделки, в результате которых общество приобретает собственные акции или доли в УК, привлекают наше внимание из-за того, что цена приобретаемого общества актива (собственных акций или долей в УК) зависит от состояния самого общества. Чем корпорация прибыльней, тем выше будут цениться приобретенные акции или доли. Если же дела у общества идут плохо, то цена приобретаемых акций или долей близка к нулю – именно в этом случае есть риск, что участники решат вывести деньги через оплату выкупленных у них акций или долей.

Таким образом, нужно некое ограничение, которое бы не позволяло бы не допустить ситуации, когда общество не может погасить долги перед кредиторами, но расплатилось перед участниками за приобретенные акции или доли в уставном капитале. В качестве ex post контроля помогает оспаривание сделок, но правопорядки пришли и к ex ante контролю: «балансовый» тест и «банкротный» тест.

2. Может ли компания финансировать приобретение собственных акций кем-то другим и должны ли в таком случае применяться те же ограничения?

Действительно, какая разница между ситуацией, приобретением компаний акций или долей в уставном капитале в свою пользу или предоставления обеспечения или кредита для приобретения кем-то другим? Из-за схожести двух ситуаций иностранные законодатели часто регулировали эти вопросы аналогичным образом.

В то же время важное различие в том, что в первом случае общество приобретает актив неясной стоимости (свои акции или доли в УК). А вот во втором случае оно приобретает право требовать уплаты денег у лица, которому оно предоставило финансовую помощь. Такое право требования имеет конкретную цену, хотя и зависит от финансового состояния должника.

3. Должен ли правопорядок регулировать приобретение акций через подконтрольное корпорации лицо?

В самом деле, в отличие от проблемы 2, все предпосылки проблемы 1 сохраняются: общество также косвенно приобретает актив неясной стоимости, а также имеет возможность манипулировать рынком собственных акций. Поэтому правопорядки традиционно регулируют этот вопрос аналогично вопросу 1.

Другая важная проблема: должно ли общество лишаться любых (или части) прав участника в случае приобретения акций или долей в УК, как это происходит при прямом приобретении? Правопорядки обычно отвечают утвердительно, хотя правила и отличаются в деталях.

4. Может ли приобретение и продажа акций или долей в УК использоваться во вред участникам общества, и как этого избежать?

Такой риск есть, если общество даст возможность одним участникам продать свои акции или доли в УК, а другим – нет. Хотя и полный запрет на непропорциональный выкуп неудобен.

После выкупа акций или долей в УК должно происходить погашение уставного капитала с последующим новым увеличением или общество может торговать ими свободно? Соблюдение процедуры, во-первых, также может дать возможность текущим участникам сохранить размер свей доли и, во-вторых, получить оплату акций (или долей в УК) не ниже их номинальной стоимости. В то же время это значительно затрудняет последующую продажу, учитывая также подвергаемую сомнению важность уставного капитала корпорации.

Как видно из вопросов выше, законодатель должен балансировать между упрощением режима торговли корпорацией собственными акциями и защитой кредиторов и участников. В США традиционно правопорядки штатов не знали существенных ограничений в этой области. Сегодня можно говорить о том, что другие страны (Великобритания, Германия и панъ-европейские акты унификации) постепенно дрейфуют именно к такому решению. А потому исчезновение самой темы отдельного законодательного регулирования приобретения акций или долей в УК – это вопрос времени.

*Например, в Англии общий запрет, связанный с приобретением своих акций, был основан на этой догматической идее – см. известное дело Trevor v Whitworth 1887 года.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *